9月10日电 继7月走弱后，8月金融数据明显回暖，信贷结构有所改善。人民银行9日发布的数据显示，8月新增人民币贷款1.25万亿元，同比多增390亿元；社融规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元；月末M2同比增长12.2%，增速比上月末高0.2个百分点。

分析认为，在降息、稳信贷政策加码下，8月新增信贷环比明显回升，信贷结构同步改善。当月政府债及企业债为社融规模增量的主要拖累，二者合计少增超万亿元；而表外融资则持续好转，未贴现的银行承兑汇票为社融增量提供明显贡献。未来MLF和OMO利率或仍有进一步调降可能，进而带动LPR下行，以降低企业融资和个人信贷的成本，支持信贷有效需求持续回升。

8月人民币贷款环比多增5700亿元 信贷结构同步改善

人民银行数据显示，当月人民币贷款增加1.25万亿元，环比大幅多增约5710亿元，同比多增390亿元；月末人民币贷款余额208.28万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末低0.1个百分点。1-8月，人民币贷款累计增加15.61万亿元，同比多增5540亿元。

在降息、稳信贷政策加码下，8月新增信贷环比明显回升。具体看，8月22日，1年期及5年期以上LPR分别下调5BP及15BP，同日人民银行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，引导国有大型银行发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性并优化信贷结构。

8月24日，国常会部署稳经济一揽子政策的19项接续措施，支持基建和房地产等领域合理融资需求；31日进一步明确“接续政策细则9月上旬应出尽出”。

民生银行首席经济学家温彬表示，宽信用目标下，政策能动性进一步增强和贷款成本继续降低，对实体融资供需均起到较好提振作用。

此外，广发证券资深宏观分析师钟林楠还提到，二季末信贷冲量部分“透支”影响了7月，这一“透支”效应在8月明显缓和；同时高频数据和PMI均指向8月经济底部企稳，这一过程带动融资需求企稳；二者共同助力8月信贷大幅改善。

分部门看，8月住户贷款增加4580亿元，较7月大幅多增3363亿元。其中，短贷由7月的下降转为增长，增加了1922亿元，表明居民消费信心有所恢复；中长贷则增加2658亿元，“在降息等政策助力下，按揭贷款较7月有所回升，有助于房地产市场回暖。” 温彬说。

而在企业部门方面，8月企（事）业单位贷款增加8750亿元，环比大幅增加5873亿元，同比则增加1787亿元。在政策性开发性金融工具落地的撬动下，对公贷款显著回暖，其中基建配套融资拉动下的中长贷仍为重要支撑，票据融资明显回落，信贷结构有所优化。

具体看，当月短贷减少121亿元，环比少减3425亿元；中长贷增加7353亿元，环比多增3894亿元。“二季度以来专项债密集发行，以及政策性开发性金融工具快速落地带来基建融资的好转应是中长贷增长的主要原因。”钟林楠说。

此外，8月票据融资明显回落，金融对实体经济的支持力度更加扎实。当月票据融资额约为7月的一半，环比少增了1545亿元。同时票据利率在8月22日货币信贷形势分析会后大幅反弹，在政策强调优化信贷结构、更好支持实体经济的背景下，票据出现明显压降。

政府债及企业债为社融主要拖累项 未贴现银行承兑汇票提供明显贡献

社会融资规模方面，8月社融规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元；其中政府债券及企业债券为主要拖累，二者合计少增超万亿元；表外融资则持续好转，未贴现的银行承兑汇票为社融增量提供明显贡献。8月末，社融规模存量为305.28万亿元，同比增长10.3%。

具体来看，8月政府债券净融资3045亿元，同比少增6693亿元，为社融增量的最大拖累项，“主要与去年和今年财政错位、政府债券发行节奏错位有关；按照8月24日国常会要求，5000亿元专项债结存限额要在10月底前发行完毕，9-10月政府债融资应会有所改善。” 钟林楠说。

信用债方面，当月企业债券融资新增1148亿元，环比增加414亿元，同比少增3501亿元。温彬表示，8月超预期降息后，债券市场发行趋于活跃；净融资额回升至1271亿元，环比增加1050亿元，同比少增1961亿元，信用债融资有所改善，不过仍处相对低位。

而表外融资方面，8月委托贷款增加1755亿元，为近五年单月最高增量，同比多增1578亿元；信托贷款减少472亿元，同比少减890亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3485亿元，同比多增3358亿元，成为月内社融新增量的重要拉动力量，占社融比重升至约14%。

分析人士表示，随着资管新规过渡期结束，非标压降任务大部分已经完成，今年以来委托贷款和信托贷款的存量压减速度得以放缓，且稳增长环境下监管政策边际小幅松绑，表外融资将维持好转态势。

而在广义货币（M2）方面，8月末 M2同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和4个百分点；狭义货币（M1）同比增长6.1%，增速分别低0.6个、高1.9个百分点。

对此，钟林楠分析认为，一方面是信贷表现尚可，信用派生强度没有形成明显拖累；另一方面是财政继续加速发力，二季度密集发行的专项债资金在8月可能继续下发。而地产销售偏弱与企业预期偏弱或为M1增速环比下降的主要原因。

整体来看，植信投资研究院高级研究员王运金表示，8月一系列稳增长政策以及接续政策的落地步伐加快，金融数据改善尤其是中长期信贷恢复相对明显，在LPR利率下调的加持下，国内需求已开启回升通道，未来或逐步体现在投资与消费上。

展望后续，“人民银行仍可能通过调降MLF和OMO利率进而调降LPR，以降低企业融资和个人信贷的成本，支持信贷有效需求持续回升；或通过降准置换MLF以及调降存款利率来降低金融机构负债成本，为继续让利实体经济创造条件。” 温彬说。